“Impossible Trinity”显示PBOC未处于远足模式– 零对冲

彭博市场宏观评论员叶X

短暂的挤压可能在很大程度上已经过去了。

美国股市周一上涨，原因是GameStop的空头兴趣减少，这表明一些空头最多的股票进一步受到挤压的空间有限。实际上，自1月27日以来，罗素3000指数中20只最空头的股票一直在下跌。

从那时起，他们在1月21日至27日之间的表现与他们的回报负相关。散户投资者现在将目光放在推高白银上，但此举导致其他资产的错位有限。

在中国，中国人民银行的流动性紧缩似乎也在继续。在中国人民银行注入现金后，银行同业拆借利率下降。同时，服务业PMI未能达到预期，突显了由于Covid爆发再次导致近期活动限制所造成的增长打击。不好的经济消息对市场来说是个好消息，因为它降低了政策收紧的风险。

除短期外，中国人民银行对货币紧缩的需求可能也受到人民币的限制。—经典的“不可能的三位一体”问题。

该理论是由获得诺贝尔奖的经济学家罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）提出的，它规定了一个经济体不能同时拥有自由流动的资本，固定的汇率和独立的货币政策。较高的利率导致资本流入，这促使货币走强。

中国人民银行尚未加息，但主要经济体的近零利率已经有效地做到了这一点，将大量外资吸引到了中国。去年，海外投资者向政府债券增加了创纪录的1000亿美元，超过前两年的总和。

到目前为止，中央银行基本上已经容忍人民币升值。中国人民银行一直在通过放宽一些鼓励外流的限制措施来应对外流。它可能不会做的是建立加息预期，并为货币创建一条单向街。